智通财经APP获悉，美国股市在上周五遭遇3月以来最大跌幅，背后主因是全球债券市场遭到抛售、长期国债收益率飙升，以及中东战事持续推高油价所引发的通胀担忧。
数据显示，上周五，标普500指数创下自3月以来最大单日跌幅;全球债市抛售推动美国10年期国债收益率升破4.5%，日本30年期国债收益率升至4%，英国长期国债收益率则触及28年来最高水平。在原油市场方面，WTI原油上涨4%，收于每桶105美元上方，布伦特原油则收于每桶109美元上方。
在看不到中东战事明确结束迹象的背景下，投资者在进入新的一周时正越来越受到其关键经济后果——全球利率上升与通胀风险——的影响。截至发稿，美国10年期国债收益率升破4.6%。
来自伊朗方面的报道称，冲突双方在结束战争的谈判中仍存在巨大分歧。报道指出，美国“没有提出任何实质性让步”，却试图“获取其在战争期间未能获得的让步，这将导致谈判陷入僵局”。
美国总统特朗普上周日在社交媒体上发文暗示其耐心正在耗尽：“对伊朗来说，时间正在流逝，他们最好尽快行动，否则将一无所有。时间至关重要!”另据美媒报道，特朗普预计将于当地时间5月19日在白宫战情室与其国家安全团队举行会议，讨论重启对伊朗军事行动的方案。
美伊双方陷入僵局导致霍尔木兹海峡迟迟未能恢复通航。CFRA首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔表示：“就像多米诺骨牌效应一样，霍尔木兹海峡持续关闭将继续对油价形成上行压力，这很可能进一步推高通胀数据，并导致债券收益率上升。”“这种组合将削弱消费者与投资者信心，并可能引发近期股价涨势的回调整理。”
对于风险资产而言，上周五的市场表现是4月以来几乎单边上涨行情中的一次罕见挫折。此前，尽管战争推高了价格压力，但强劲的企业盈利与经济扩张仍推动股票、加密货币和信用市场等风险资产大幅上涨。
但如今，市场越来越猜测，霍尔木兹海峡事实上被关闭将加剧能源供应中断，并可能进一步助长通胀。上周公布的数据显示，受中东战争推升汽油价格持续上涨以及食品杂货成本跳涨影响，美国通胀继续加速，4月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.8%，创下自2023年以来最快增速;美国4月生产者价格指数(PPI)环比飙升1.4%，创2022年3月以来最大单月涨幅，远超市场预期的0.5%;同比涨幅达6.0%，为2022年12月以来最高水平，大幅超出4.8%的市场预期。
这些数据表明，美国通胀压力正在上升，促使交易员加大对美联储加息的押注。目前，芝商所“美联储观察”工具显示，市场已基本排除了美联储年底前降息的可能性。相反，市场预计美联储到12月至少加息25个基点的概率为49%。
双线资本首席执行官杰弗里·冈拉克直言，投资者不应期待美联储在下一次政策会议上降息。他表示：“市场原本预期今年会有两次降息，但通胀根本不给面子。”“在我看来，当两年期美债收益率比联邦基金利率高出接近50个基点时，美联储根本不可能降息。”
由于市场担忧能源供应紧张，全球范围内企业抢购制成品的行为很可能会掩盖未来一周商业调查所反映的战争影响。尽管从澳大利亚到美国的5月采购经理人指数(PMI)预计仍将显示经济扩张，但关键问题在于，这些数据究竟反映出经济韧性，还是仅仅意味着制造商在能源冲击全面显现前“强撑最后一口气”。
Horizon Investments首席投资官斯科特·拉德纳表示：“最终，中东战争终将结束，大宗商品价格也会回落至战前水平附近。”“但随着美国财报季接近尾声，投资者的关注点再次回到宏观层面，而眼下这幅宏观图景的主色调是更高的利率——这始终是股市面临的逆风。”
美股估值与技术指标齐“亮红灯”
值得一提的是，在美债收益率攀升的同时，两个足以载入金融史册的市场信号在上周同时亮起红灯，表明美股正在经历极度罕见的估值与技术双重极端状态。
在估值端，由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒开发的席勒周期调整市盈率(CAPE Ratio)已飙升至42.32，距离2000年互联网泡沫时期峰值仅低不到5%。
历史回溯视角下的CAPE高位的警示意义不言而喻。历史上，CAPE比率通常围绕17左右的长期均值波动。当前42.32的读数意味着，美国股市的估值已经超过了全球金融危机前夕、疫情后反弹时期，乃至1999年互联网泡沫狂热期的多数时段。历史上，该指标仅在两个时期达到过类似甚至更高的极端水平：1929年大萧条前夕，以及2000年互联网泡沫破裂前夕。每一次重大崩盘，都始于席勒市盈率的急剧飙升。
与估值同步飙升的，还有市场集中度。目前标普500指数前十大成分股占总市值比重已超过40%，较2000年互联网泡沫时期约27%的水平高出近50%。以英伟达、苹果、微软为代表的科技巨头，贡献了指数涨幅的绝大部分，呈现出高度依赖少数个股的结构性特征。高盛新任首席美国股票策略师Ben Snider在年初展望报告中曾指出，美股“高估值、极端集中度和近期强劲回报”的组合，在结构上与20世纪几次出现过热后的市场行情高度类似。
而在技术端，罕见的技术预警信号——“兴登堡预兆”(Hindenburg Omen)——在纽约证券交易所和纳斯达克罕见地同时触发，再次引发交易员关于美股繁荣表面之下是否正变得越来越脆弱的激烈争论。
从历史数据来看，兴登堡预兆曾多次出现在重大市场回调之前，包括1987年股灾、互联网泡沫破裂以及2008年金融危机前夕。2026年2月，该信号曾在6天内密集触发3次，过去六个月累计出现8次信号集群，分析师当时便警告，"信号集群往往预示着市场顶部的形成"。
进入5月，市场内部结构进一步恶化。根据最新数据，在标普500指数近期频繁创新高的同时，纽约证交所创出新高与创新低家数之间的背离持续扩大，资金高度集中于少数大型权值股，市场整体参与度显著下降。高盛首席美国股票策略师团队在最新报告中警告，当前美股涨势高度集中于少数巨型科技股，市场广度已跌至互联网泡沫时期以来的低点，下行风险正在持续积聚。
不过，交易员们也提醒，该信号本身可能存在误报，单一触发并不能保证市场崩盘即将发生。技术分析师通常会在随后几个交易日寻找进一步的确认信号，以判断该预兆的有效性。
两个信号本身都足以引起重视，更重要的是，它们共同指向了同一个深层问题——在股指不断创下新高的繁荣表象之下，上涨的参与范围可能正急剧收窄，少数巨头的狂欢正在掩盖多数股票的疲弱。
RBC、美银齐拉警报：10年期美债收益率破5%恐重击美股，6月或是“逃命”窗口
随着市场对通胀压力加剧的担忧提振了对美联储收紧货币政策的预期，美债收益率应声走高，在人工智能(AI)叙事推动下展现出强劲势头的美国股市面临关键考验，华尔街大行RBC资本市场和美银都对此发出了警告。
RBC资本市场美国股票策略主管劳瑞·卡尔瓦西娜上调了对美股的目标点位，但同时警告称，如果10年期美债收益率升至5%，对美国股市的看涨立场将面临挑战——这一水平的美债收益率通常会压低估值水平。
据悉，卡尔瓦西娜将其对标普500指数的12个月目标点位从7750点上调至7900点。这一新目标点位基于每股收益为329美元、10年期美债收益率为4.5%、美国通胀率为3.3%、以及美联储维持利率不变的假设。她同时补充称，如果通胀率升至3.8%、10年期美债收益率升至5%、且美联储被迫加息，那么她对标普500指数的目标点位将下调至7400点。
卡尔瓦西娜还表示，如果按照该行对标普500指数2027年初每股收益为329美元的模型计算，若企业盈利同比下降5%，标普500指数将降至6300点。她指出，10年期美债收益率达到5%“似乎会让市场感到不安”，“这些计算表明，真正支撑美国股市估值的是盈利故事，利率以及市盈率所承受的压力，是市场必须面对的逆风”。
但她也指出，由于企业越来越多地转向长期债务融资，并减少浮动利率和短期信贷，美国企业盈利对10年期美债收益率波动的敏感性正在下降。她还指出，企业净债务水平正随着时间推移而下降。
而在美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特看来，由于投资者大量涌入以及通胀风险上升，美股在6月初可能迎来一轮获利了结。哈特内特表示：“投资者全面追涨股票和科技股的过程，可能会在未来几周彻底完成，因此6月初是适合适度获利了结的时机。”
哈特内特及其团队指出，从能源、运输到房租，美国价格压力正在广泛蔓延，而与此同时，美股却在不断创下历史新高。此外，6月的一系列事件，包括欧佩克会议、世界杯、七国集团(G7)峰会、以及沃什领导下的首次美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会议，都可能成为市场催化剂，使得6月成为削减仓位的理想时间窗口。
哈特内特及其团队认为，除非过去半年0.4%的CPI环比涨幅迅速放缓，否则到11月中期选举前，美国CPI同比涨幅很可能超过5%，这一情景对股市并不利。哈特内特表示，当CPI同比涨幅升破4%时，“风险资产就会开始变得不安”。而根据过去100年的数据，一旦CPI同比涨幅突破这一水平，标普500指数在随后三个月平均下跌4%，六个月内平均跌幅达到7%。
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